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談判預期反轉,油脂重回跌勢

發布時間:2019-6-25

  內容摘要:在需求端,部分企業對菜油使用存在剛需,在前期兩個多月持續的慘淡成交后,中下游庫存空虛,近期成交出現放量,菜油價格大跌后成交、點價增長更為明顯。...

上周三的一通電話令談判預期反轉,再度施壓內盤油脂走勢。

一、利好因素缺乏,豆油震蕩走低

此前的天氣炒作及美玉米上漲外溢大幅提振美豆反彈,油粕比套利隨后打壓豆油走勢。周三的一通電話令談判預期反轉,再度施壓連豆油。相比于內盤的劇烈反應,美豆運行相對理性。一方面,G20會談只是讓中美重回談判桌,距離協議達成尚遠,在特朗普民調支持率偏低的背景下,中方更可能選擇拖延談判時間;另一方面,天氣炒作已令美豆07合約升至900美分上方,高庫存下基金繼續缺乏進一步推漲美豆的動力。

氣象預報顯示本周美國中西部天氣較預期更為干燥,有利于美豆播種的推進,美豆回吐部分天氣升水,預計短線對連豆油走勢有所利空,關注今日凌晨的USDA種植進度報告。市場預期截至上周日的美豆播種進度將達85-88%,玉米播種進度達到97-98%,關注種植進度及6月28日的種植面積報告。

上周國內大豆榨利有所回落,但部分油廠復產令開機率回升,豆油產出增加。當前高位豆棕價差抑制豆油需求,令上周豆油庫存繼續增長,高庫存仍對豆油反彈形成壓制。截止6月21日,國內豆油商業庫存總量148.34萬噸,較上周的145.9955萬噸增1.61%,較上個月同期的145.58萬噸增1.9%,較去年同期的141.88萬噸增4.55%。

短期在天氣炒作減弱及豆油庫存增長的態勢下,豆油預計將延續偏弱走勢,但亦不可過分看空。豆粕需求轉弱或令壓榨放緩,減輕豆油庫存壓力。此外,天氣炒作易生反復,而美國將5家中國企業列入禁售黑名單,加劇G20會晤前中美緊張關系,關注Y1909下方5350附近支撐。繼續關注豆油庫存、美豆種植及中美談判動向。

二、持倉持續增長,棕櫚油多空博弈加劇

上周棕櫚油整體震蕩小跌,馬幣走強拖累馬棕出口前景,人民幣兌美元匯率走貶及產地報價走低令棕櫚油進口成本下移,疊加豆油走弱拖累,P1909跌破原4350-4550震蕩區間刷新新低。但在當前產地低庫存及棕櫚油較好需求下,市場在4300附近做多積極性不減,棕櫚油09合約持倉繼續增長,短期繼續下探的空間或亦有限。

當前產地棕櫚油正處于去庫存中,出口需求在高豆棕價差的刺激下表現較為強勁,而季節性增產節奏又受到齋月假期的干擾,給予了多頭在低位做多的底氣。今年以來,FOB豆棕價差整體在100美元/噸上方運行,甚至達到130-150美元/噸高位,高豆棕價差刺激了需求國增加棕櫚油進口以替代豆油,印度和中國則是其中的典型。

2019年1月以來,自印度將馬來西亞的精煉棕櫚油與毛棕櫚油的稅差從10%縮窄至5%后,印度精煉棕櫚油進口迎來明顯增量,疊加棕櫚油相對其他植物油的價格優勢,精煉棕櫚油進口的一枝獨秀以犧牲毛棕櫚油、葵油、豆油進口為代價。2019年1-5月印度國內精煉棕櫚油進口133.07萬噸,相比去年同期的88.39萬噸大增50.55%,以出口精煉棕櫚油為主的馬來西亞因此受惠。國內亦是如此,過去的幾個月里產地持續給出較好的進口利潤,令國內買船大增。2019年1-5月,國內24度棕櫚油進口202萬噸,較去年同期的135萬噸大增49.63%。根據天下糧倉最新跟蹤,24度棕櫚油進口預估為6月32-35萬噸,7月25-30萬噸,仍高于去年同期水平。高豆棕價差導致的棕櫚油高性價比提振了產地的出口,從馬棕今年以來出口的大幅跳增可見一斑。

然而,隨著產地去庫存的推進,棕櫚油價格易隨之反彈,但棕櫚油反彈引發的豆棕價差縮窄將令棕櫚油低價優勢受到削弱。簡而言之,低價刺激下的需求并非真實需求,以此而出現的強勁出口往往是難以持續的,近期豆油回落引發的豆棕價差走低則進一步雪上加霜。

印度今年棕櫚油進口大增,但植物油食用需求增速有限,棕櫚油進口的增長是在高性價比下,以犧牲豆油、葵油進口并打擊印度國內壓榨、精煉產業為代價的。若棕櫚油價差優勢不再,其進口需求很容易被其他植物油重新奪回。SEA過去幾月不斷借保護國內相關產業提出希望上調馬來西亞精煉棕櫚油進口關稅的申請,需關注后期關稅調整的可能性。歐盟前期瘋狂囤積棕櫚油以應對PME限制,6月10日起歐盟正式限制PME,并計劃在2023年逐步停用,直到2030年全面禁用,預計后期歐盟需求增長將缺乏亮點。由此來看,產地出口能否保持強勁確實是存疑,特別是在近期產地挺價令FOB豆棕價差大幅回落的情況下。

產量方面,雖6月產地產量仍受齋月假期影響,SPPOMA稱6月1-20日產量下降15.90%,但在前期無嚴重干旱發生的情況下,季節性增產的到來是遲早的事。即便6月因工作日較少的原因產量下滑較多,7月更可能會出現爆發式的產量增長(如2014年8月、2018年10月),假期只是影響了果串的采收節奏和月度產量分配,對總量影響并不太大。而至于今年一季度東南亞降水的偏少,對棕櫚油產量的影響將滯后到年底了,對P1909無影響。

展望后市,隨著產地棕櫚油庫存低點的臨近,多頭的勢頭正在減弱,棕櫚油震蕩尋底仍未完結。預計產地庫存將在6月左右見到低點后續升,施壓產地報價,而產地庫存壓力將隨進口利潤窗口的開啟轉移至國內,仍限制棕櫚油反彈空間,繼續跟蹤國內棕櫚油進口利潤及買船情況。關注P1909下方4350附近支撐能否有效跌破,若跌破恐再打開100-200點下行空間。

三、成交好轉,關注菜油做多機會

菜油5月中旬以來的偏強震蕩格局被一通電話打破,在中美關系緩和帶來的中加關系松動預期下,09合約回吐情緒升水由此前的7100高位跌至6900,但預計中短期下行空間有限。姑且不論中美達成協議尚遠,能否將華為納入談判框架猶未可知。解決中加關系的關鍵在于華為,在孟晚舟引渡聽證會在明年1月20日的情況下,中短期加拿大想解決這個棘手的問題難度較大,中美關系的稍稍緩和難以驅動國內菜籽、菜油買船的進行。

從當前情況來看,6月僅兩船菜籽到港,7月、8月各一船,卸港前途未卜,后期菜油到港較為零星,菜油中期供應偏緊幾成定局。截至6月21日當周,沿海菜籽庫存降至49.7萬噸,較上周同期的47.5萬噸增4.6%;華東菜油庫存42.04萬噸,較上周同期的42.37萬噸降0.78%;長江沿線菜油庫存21.93萬噸,較上周同期的23.21萬噸降5.51%;華南菜油庫存9.66萬噸,較上周同期的9.86萬噸降2.03%。上周國內菜油庫存整體回落,沿海菜籽庫存因前期到港有卸船小幅增長,總體供應呈現回落走勢。

在需求端,部分企業對菜油使用存在剛需,在前期兩個多月持續的慘淡成交后,中下游庫存空虛,近期成交出現放量,菜油價格大跌后成交、點價增長更為明顯。前一周華東港口成交近3萬噸菜油,部分大廠開始進行補庫,部分流入川渝。上周菜油價格大跌后川渝地區補庫積極,據悉川內新增1萬多噸成交,重慶地區成交數千噸,沿海亦有成交。美國將5家中國企業列入禁售黑名單,加劇G20會晤前中美緊張關系,預計中加關系中短期難以緩和,菜籽及菜油買船仍受抑制。隨著下游提貨的推進,料后期菜油庫存將繼續走低,預計將對行情形成支撐,關注菜油跌穩后的補庫/建多機會,OI909跌至6800-6850附近可輕倉試多。

              
來源:中國花生網
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